Il y a des moments, en finance, où la frontière entre le génie et la folie devient si mince qu’elle finit par disparaître. Si vous suivez de près ou de loin l’écosystème des cryptomonnaies, un nom revient comme une incantation : Michael Saylor. L’ancien PDG et actuel président exécutif de MicroStrategy a transformé une entreprise de logiciels de business intelligence en un véritable véhicule d’investissement Bitcoin.
Mais voilà, le chemin n’a pas été un long fleuve tranquille. Nous avons tous en mémoire ces périodes sombres où le cours du BTC s’effondrait, laissant la réserve de MicroStrategy avec des pertes latentes se comptant en milliards de dollars. À cette époque, les gros titres de la presse financière s’en donnaient à cœur joie : “Le pari fou qui coule MicroStrategy”, “Saylor, le capitaine du Titanic”.
Pourtant, il est toujours là. Et sa stratégie n’a pas bougé d’un iota. En tant qu’observateur des marchés depuis plus de dix ans, j’ai vu passer des modes, des crashs et des “moonshots”. Mais l’histoire de la réserve de bitcoins de Saylor est unique. Elle nous enseigne quelque chose qui dépasse la simple spéculation : la force de la conviction institutionnelle.
En résumé : Ce qu’il faut retenir de la stratégie Saylor
Si vous n’avez que deux minutes, voici l’essentiel de l’épopée MicroStrategy :
- Une stratégie de Trésorerie alternative : MicroStrategy utilise le Bitcoin comme principal actif de réserve de trésorerie pour se protéger contre l’inflation du fiat.
- La gestion des pertes : Malgré des périodes où l’investissement était “sous l’eau” (valeur de marché inférieure au prix d’achat moyen), l’entreprise n’a jamais vendu. Elle a au contraire augmenté sa position (DCA).
- Levier financier : Saylor utilise la dette à faible taux (obligations convertibles) pour acheter plus de Bitcoins, pariant sur un rendement de l’actif supérieur au coût de la dette.
- Vision long terme : Pour Saylor, le Bitcoin n’est pas un trade, c’est une propriété numérique souveraine. La volatilité court terme est un bruit insignifiant face à la rareté mathématique du protocole.
Le jour où j’ai failli tout lâcher
Je me souviens très bien de l’été 2022. Le marché des cryptos était en train de vivre son “moment Lehman Brothers” avec l’effondrement de Terra Luna, suivi de près par Celsius et plus tard FTX. Mon propre portefeuille, bien que modeste comparé à celui d’une multinationale, affichait un rouge sanglant.
Un soir, devant mon écran, je regardais le graphique du Bitcoin passer sous les 20 000 dollars. J’ai ressenti cette boule au ventre, cette peur viscérale que chaque investisseur connaît. C’est à ce moment précis qu’une notification est tombée sur mon téléphone : “MicroStrategy vient d’acheter 480 bitcoins supplémentaires à une moyenne de 20 817 $”.
À cet instant, Michael Saylor était en perte latente de plus d’un milliard de dollars sur sa position globale. Et pourtant, il achetait encore. Cette divergence entre ma panique d’individu et sa sérénité d’institutionnel m’a frappé. J’ai réalisé que la différence ne résidait pas dans le montant du capital, mais dans la profondeur de la thèse d’investissement. J’ai éteint mon ordinateur, je n’ai pas vendu, et j’ai compris que pour gagner ce jeu, il fallait arrêter de regarder le prix et commencer à comprendre l’actif.
I. La Genèse : Pourquoi transformer MicroStrategy en “Bitcoin Proxy” ?
Pour comprendre pourquoi Saylor accepte de voir sa réserve en perte, il faut comprendre pourquoi il a commencé. En 2020, face à la réponse monétaire mondiale à la pandémie, Saylor a eu une épiphanie : le dollar est un glaçon qui fond.
La dépréciation monétaire
Avec l’impression massive de monnaie par les banques centrales, la valeur réelle de la trésorerie en cash de MicroStrategy s’évaporait. Saylor cherchait un actif avec une offre fixe, impossible à diluer par une décision politique. L’or était l’option classique, mais pour lui, l’or est “lourd, difficile à transférer et soumis à une inflation de l’offre par l’extraction minière”.
Le Bitcoin comme “Digital Gold”
Le choix s’est porté sur le Bitcoin pour ses propriétés uniques :
- Rareté absolue : 21 millions d’unités, pas une de plus.
- Portabilité : Déplaçable à la vitesse de la lumière.
- Divisibilité : Utilisable pour des transactions de toute taille.
C’est ainsi qu’en août 2020, MicroStrategy a effectué son premier achat massif. Ce n’était pas un test, c’était un changement de paradigme.
II. L’épreuve du feu : Quand la réserve plonge dans le rouge
Investir des milliards dans un actif volatil signifie accepter de voir, parfois pendant des mois ou des années, un bilan comptable qui ferait démissionner n’importe quel directeur financier traditionnel.
L’anatomie d’une perte latente
Lors des marchés baissiers de 2022 et 2023, le prix du Bitcoin est descendu bien en dessous du prix moyen d’achat (le cost basis) de MicroStrategy. Sur le papier, l’entreprise perdait des sommes astronomiques. Les critiques parlaient de “fautes de gestion” et de “risque systémique” pour les actionnaires.
| Période | Prix Moyen d’Achat (Est.) | Prix du Marché (Bas) | État de la Réserve |
| Fin 2022 | ~$30,000 | ~$15,500 | Perte latente massive |
| Mi-2023 | ~$29,500 | ~$25,000 | Récupération progressive |
| Début 2024 | ~$31,000 | ~$45,000+ | Profit latent significatif |
La psychologie du “HODL” institutionnel
Comment Saylor a-t-il tenu ? Sa réponse est simple : il ne regarde pas le prix en dollars, il regarde le pourcentage du réseau qu’il possède. Pour lui, si le prix baisse alors que les fondamentaux du réseau (taux de hachage, adoption, régulation) s’améliorent, c’est une opportunité de transfert de richesse des impatients vers les convaincus.
“Le Bitcoin est une batterie qui stocke l’énergie économique. Si le prix baisse, la batterie ne fuit pas, elle devient simplement moins chère à charger.” — Michael Saylor.
III. La stratégie de la “Dette Intelligente”
L’un des aspects les plus fascinants et critiqués de la gestion de Saylor est l’utilisation de l’effet de levier. Au lieu de simplement utiliser les bénéfices de l’entreprise, MicroStrategy a émis des obligations convertibles.
Pourquoi s’endetter pour acheter du Bitcoin ?
C’est une stratégie de mélange d’actifs. L’entreprise emprunte des dollars (une monnaie qui perd de la valeur) à des taux d’intérêt fixes relativement bas, pour acheter un actif (le Bitcoin) dont elle espère une appréciation annuelle moyenne bien supérieure.
C’est un pari sur la dévaluation du dollar. Si le Bitcoin grimpe à long terme, la dette devient dérisoire à rembourser par rapport à la valeur des actifs accumulés. En revanche, si le Bitcoin devait tomber à zéro, l’entreprise ferait faillite. C’est ce qu’on appelle une stratégie asymétrique.
IV. Bitcoin vs Finance Traditionnelle : Le choc des cultures
La réserve de MicroStrategy est un affront direct à la théorie moderne du portefeuille qui prône la diversification. Saylor, lui, prône la concentration.
La fin de la diversification ?
Pour lui, diversifier dans des actifs médiocres n’est qu’une protection contre l’ignorance. Si vous avez trouvé l’actif le plus performant et le plus sûr au monde, pourquoi posséder le deuxième meilleur ? Cette approche “all-in” est ce qui rend MicroStrategy si volatile en bourse, agissant souvent comme un ETF Bitcoin à effet de levier.
La réponse des marchés
Pendant longtemps, les investisseurs institutionnels ont boudé MicroStrategy. Mais avec l’arrivée des ETF Bitcoin Spot aux États-Unis en 2024, la donne a changé. MicroStrategy n’est plus perçue comme une anomalie, mais comme un pionnier. La réserve de bitcoins est devenue un actif stratégique que d’autres entreprises commencent à copier discrètement.
V. Les risques : Ce qui pourrait faire dérailler la machine
Soyons réalistes, une telle stratégie comporte des risques majeurs que tout investisseur doit comprendre. En tant qu’observateur des marchés depuis 10 ans, mon rôle est aussi de vous donner une vision équilibrée.
- Le risque de liquidation : Bien que MicroStrategy utilise principalement de la dette non garantie par ses bitcoins à court terme, une chute prolongée et extrême du prix pourrait compliquer le refinancement de la dette.
- Le risque réglementaire : Une interdiction pure et simple ou une taxation punitive sur la détention de BTC par les entreprises américaines impacterait violemment la stratégie.
- L’obsolescence technologique : Si une faille critique était découverte dans le protocole Bitcoin (très improbable mais théoriquement possible), la réserve perdrait toute valeur.
VI. Les leçons pour l’investisseur individuel
Même si vous n’avez pas des milliards à investir, la gestion de la réserve de Saylor offre des enseignements précieux pour votre propre patrimoine.
- Le temps est votre allié : La volatilité est le prix à payer pour la performance. Si vous ne pouvez pas voir votre portefeuille baisser de 50% sans paniquer, le Bitcoin n’est peut-être pas pour vous.
- Le prix moyen d’achat est la clé : Pratiquer le DCA (Dollar Cost Averaging) permet de lisser les risques. Saylor achète régulièrement, que le prix soit haut ou bas.
- Comprendre ce que l’on possède : La conviction ne s’achète pas, elle se construit par l’éducation. Lisez le whitepaper de Satoshi Nakamoto, comprenez la macroéconomie.
Conclusion : Plus qu’une réserve, un manifeste financier
Michael Saylor et sa réserve de bitcoins représentent peut-être le plus grand transfert de risque de l’histoire de la finance d’entreprise. Qu’il soit en profit ou en perte à un instant T n’a, pour lui, aucune importance. Son horizon de temps est “l’éternité”.
En transformant MicroStrategy en une banque Bitcoin, il a ouvert une voie que beaucoup pensaient impraticable. Sa résilience face aux pertes latentes a prouvé que la psychologie est le facteur numéro un de la réussite financière. Que vous soyez un “bull” convaincu ou un sceptique prudent, force est de constater que le pari de Saylor restera dans les annales comme l’une des manœuvres les plus audacieuses du XXIe siècle.
Le Bitcoin n’est pas seulement une monnaie ou une technologie ; pour Saylor, c’est l’espoir. Et on ne vend pas son espoir, même quand le marché est dans le rouge.
FAQ (Foire Aux Questions)
Pourquoi Michael Saylor achète-t-il du Bitcoin même quand le prix baisse ?
Michael Saylor considère le Bitcoin comme un actif de réserve à long terme. Pour lui, une baisse de prix est une opportunité d’abaisser son coût moyen d’acquisition. Il applique une stratégie de Dollar Cost Averaging à l’échelle institutionnelle, convaincu que la valeur intrinsèque du Bitcoin est bien supérieure à son prix de marché actuel.
MicroStrategy risque-t-elle la faillite si le Bitcoin s’effondre ?
Le risque existe, mais il est géré. La majeure partie de la dette de MicroStrategy est à taux fixe et n’est pas soumise à des appels de marge immédiats sur le Bitcoin détenu. Il faudrait que le Bitcoin reste à des niveaux extrêmement bas (proche de zéro) pendant plusieurs années pour que l’entreprise ne puisse plus honorer les échéances de sa dette.
Comment MicroStrategy finance-t-elle ses achats de Bitcoins ?
L’entreprise utilise trois sources principales : les flux de trésorerie générés par son activité de logiciels, l’émission d’actions nouvelles (dilution contrôlée) et l’émission d’obligations convertibles auprès d’investisseurs institutionnels.
Quel est le prix moyen d’achat de MicroStrategy ?
Ce chiffre évolue à chaque nouvel achat. Il se situe généralement dans une fourchette qui a longtemps tourné autour de 30 000 $ à 35 000 $ par BTC, mais avec les achats massifs effectués lors du rallye de 2024 et 2025, ce prix moyen a tendance à remonter.
Est-ce que Saylor vendra ses Bitcoins un jour ?
Saylor a déclaré à plusieurs reprises qu’il n’avait aucune intention de vendre. Il voit le Bitcoin comme une propriété numérique que l’on conserve pour des générations. Si l’entreprise a besoin de liquidités, elle préférera probablement emprunter contre ses actifs plutôt que de les vendre, évitant ainsi l’imposition sur les plus-values.
Sources
Pour approfondir vos connaissances sur la stratégie de MicroStrategy et la vision de Michael Saylor, voici les sources de référence :
- MicroStrategy Investor Relations : Le site officiel de l’entreprise pour consulter les rapports financiers trimestriels et les déclarations auprès de la SEC. https://www.microstrategy.com/en/investor-relations
- Hope.com : Une plateforme éducative créée par Michael Saylor lui-même, regroupant des ressources sur le Bitcoin comme solution à l’inflation. https://www.hope.com
- Saylor Academy : Cours gratuits sur l’économie et le Bitcoin, permettant de comprendre la base théorique de ses investissements. https://www.saylor.org
- Bitcoin Treasury Trackers (BuyBitcoinWorldwide) : Un outil tiers pour suivre en temps réel la taille des réserves de MicroStrategy et d’autres entreprises. https://buybitcoinworldwide.com/treasuries/
Passionnée par la révolution crypto, Elena Ledger explore quotidiennement les profondeurs de la blockchain pour en extraire l'essentiel. De l'ascension des NFT aux enjeux de la cybersécurité, elle combine une plume vive à une analyse pointue des cours du marché. Journaliste Web3 dans l'âme, elle ne se contente pas de suivre l'actualité : elle la questionne. Suivez ses analyses pour comprendre comment le Bitcoin et l'Ethereum transforment notre rapport à la monnaie.
